蛋白粕：2021年下半年，对于美豆市场而言，产量与消费成为关键。市场面临两大焦点，产量的增幅到底能有多大？消费能否达到USDA预估？对于21/22年度，由于播种提前，种植面积增加的概率较大，由于优良率开局持续下降，历史第三低位，未来3月高温少雨的天气预报让单产超趋势单产的概率逐步降低。从消费来看，压榨需求是最大的变数，新旧作物年度压榨需求均有下调的预期，生物柴油消费或有下降预期，导致压榨或不及预期。当前美豆市场处于多空交错中，多种不确定因素加持，宽幅震荡是近期波动的主节奏，市场等待供需结构性的变化出现。国内市场，8月成为供给的分水岭，8月前，进口大豆到港量激增，油厂开工增加，但需求减弱，豆粕库存压力激增，8月后，由于盘面榨利亏损大豆采购不足，而需求能否恢复需要看9月以后，豆粕库存有望回落。总的来看，下半年豆粕市场先抑后扬概率增加，7-8月份库存压力依然在市场体现，9月以后需求能否启动成为豆粕市场能否走强的关键。操作上，三季度连粕以偏空操作为主，四季度能否做多须看需求增长的节奏。

　　油脂：下半年，国内外油脂市场是牛市尾部的延续呢，还是熊市格局的开始呢？从当前牛熊转换条件来看，还有诸多条件尚未出现，只能说当前涨势或将减弱，但是能否实现牛熊转换仍需进一步检验。

　　对于美豆油市场而言，由于美国生物柴油政策的不明朗以及执行中受到经济和国际原油影响存在变数，美豆油新旧作物年度库存有进一步回升的可能，但整体依然处于相对低位。尤其是在国际原油价格持续高涨的背景下，美豆油涨势或减弱，进入周期性宽幅震荡区内运行。

　　东南亚棕榈油产量恢复或超预期，而由于疫情影响内需和工业消费或有减弱的趋势，出口的增加或无法抵消其他消费的下降，由于三季度处于增产周期中，印尼和马来西亚库存三季度恢复明显。四季度随着减产周期的到来，库存或有下降。从几轮牛市的对比来看，三季度马棕油回落是大概率事件。国内油脂低库存局面或有缓和，但各品种库存走势存在较大差异。豆油因压榨量高企3季度库存压力凸显，9月以后等待双节需求提振方有降库存的可能。棕榈油8月前因进口与需求相抵，累库缓慢，8月后库存有望回升。菜油整体库存保持低位，价格坚挺可见。操作上，油脂牛市涨势减弱，熊市是否来临仍在验证中，操作上以反弹做空为主。

（文章来源：国信期货）