报告导读：

　　上周(9.20-9.24)，美豆期货价格先跌后涨，主要因：美豆秋收压力及外围市场偏弱使得9月20日豆价下跌，随后外围市场反弹及中秋节后国内商品市场偏多氛围带动豆价反弹，同时美玉米和美麦上涨也提振美豆小幅上涨，农户惜售意愿也支撑美豆。从周K线而言，美豆指数价格周涨幅约0.06%。

　　上周(9.22-9.24)，国内连豆一和豆油明显强于外盘，两者期价均偏强上涨，豆粕则弱于美豆：在美豆价格连续小幅上涨时，豆粕期价则连续下跌，或主要因“油粕跷跷板”所致。豆一方面，据第三方资讯，周内东北产区大豆价格持稳或局部小幅上涨。东北和安徽、河南大豆主产区处于新陈大豆交替初期，新季大豆零星上市，由于交易数量较少尚未形成规模，由此豆价稳中偏高，现货贸易缺乏大量成交的基础，价格波动受限。黑龙江地区的绥化、海伦、建三江、克山等地早熟品种零星收割，毛粮收购价在5400-5600元/吨区间，水分普遍在14-15%左右，蛋白含量38-40%不等，优质优价特征明显。拍卖方面：9月23日国家粮食交易中心拍卖进口大豆29.4411万吨，实际成交26.02万吨，成交率88.4%，成交价均价4610元/吨；作为对比，上一次(9月8日)拍卖成交均价为4543元/吨。后期继续关注大豆拍卖及新豆上市情况，我们预计今年新豆或高开低走。豆粕方面，连豆粕周度期价走势弱于美豆，或主要因：豆油期价偏强，“油粕跷跷板”效应驱动豆粕期价走弱。豆油方面，周内豆油期价表现偏强，主要因：棕榈油期价走势带动，而这与国内市场偏多氛围也有关系。资金对于部分品种关注度较高，资金市特征明显。从周K线而言，豆一主力2111合约周涨幅1.9%、豆粕主力2201合约周跌幅1.68%、豆油主力2201合约周涨幅4.04%。(上述价格及涨幅数据引自文华财经)

　　上周，国际豆类市场主要基本面情况：1)美豆销售：据USDA出口销售报告，9月16日当周，美豆出口装船约27.4万吨，周环比增幅12%，同比降幅约79%。2021/22年度美豆累计出口装船约53.3万吨，同比降幅约84%。9月16日当周，美豆对中国装船约6.6万吨，累计对中国装船约20.6万吨；美豆对中国当前作物年度(2021/22年度)周度净销售62.4万吨，下一作物年度(2022/23年度)净销售0万吨。2)美豆优良率上升至58%，收割进度6%。据USDA作物生长报告，截至9月21日当周，美豆优良率58%，前一周57%，低于去年同期63%；美豆落叶率58%，前一周38%，去年同期59%；美豆收割进度6%，去年同期和五年均值6%。总体而言，上周美豆生长状况改善及收割进度良好，豆价也因此承压。3)天气方面，未来一周美豆产区暂无霜冻担忧，降水偏少。美豆收获期间，晴好天气有利于收割进度，对豆价具有一定压力。(详情可参考我们周度天气报告产品)

　　上周，国内豆类市场主要现货情况：1)国内豆粕成交量周环比上升、豆油成交量周环比微升。豆粕方面，据汇易网统计，截至9月24日的三个工作日(中秋节后)，我国主流油厂豆粕总成交量为47.49万吨，日均成交量为15.83万吨，前一周日均成交约12.05万吨。豆油方面，据钢联统计，9月22-24日期间，豆油日均成交量约2.37万吨，前一周日均成交约2.28万吨。2)库存：9月17日当周豆粕库存周环比继续下降。据汇易统计数据显示，截至9月17日，我国主流油厂豆粕库存81.54万吨，周环比降幅10.21%，同比降幅30.49%，未执行合同量为413.87万吨，周环比降幅11.45%，同比降幅则为35.66%。本周期间，9-11月国内进口大豆供应的下降预期仍在持续兑现，而限电停机传闻加之假期临近的需求因素，更加速了周度价格的上涨；周内总体成交略有改善，提货节奏则明显加快。豆油方面，豆油库存周环比微降。据钢联统计，截至9月17日当周，主要粮油企业豆油库存88.9万吨，周环比微降约1%，同比下降约17%。3)周度基差：国内豆粕基差大幅上升，豆油基差下降。据Wind统计，截至9月24日当周，豆粕(张家港)基差周均值约293元/吨，前一周豆粕基差均值约171元/吨，去年同期约71元/吨；豆油方面，截至9月24日当周，豆油(张家港一级豆油)基差周均值约734元/吨，前一周豆油基差均值约883元/吨，去年同期约320元/吨。4)压榨：国内主流大豆压榨企业压榨量周环比上升。据汇易网统计，2021年第38周国内主流大豆压榨企业压榨量约197.54万吨，前一周大豆压榨量约188.23万吨。

　　本周，预计豆粕期价下方空间有限，豆油则谨防高位回落。如前所述，连豆粕基差大幅走高，由此预计豆粕期价下方空间有限。而豆油基差则高位回落，同时上周豆油期价上涨与国内多头氛围及资金市也分不开，豆油期价仍需谨防高位回落。此外，国庆长假即将来临，需要规避长假风险，建议空仓过节，规避长假风险。(个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议)

（文章来源：国泰君安期货）