市场环境：2021 年初至今，国内疫情防控形势整体好转，国民经济持续向好，汽车行业景气度回升，消费总体保持稳定，叠加上年同期产销低基数，汽车累计产销量持续同比高速增长。然而，疫情背景下的低基数影响逐步趋弱，叠加芯片供应、原材料价格上涨等问题，Q2 业绩下行压力加大，汽车累计产销量同比增速持续收窄。2021H1，汽车板块实现营业收入14050.20亿元，同比+32.89%；归母净利润551.60 亿元，同比+72.55%。

　　乘用车：2021H1，一是国民经济稳中向好，购车需求逐步释放，二是芯片供应、大宗商品上涨等因素给乘用车产销带来一定程度负面影响，三是Q2开始疫情环境下的低基数逐步消退，乘用车累计产销量维持20%以上的较高速同比增长，但Q2 以来增速持续收窄。2021H1 营收、归母净利润同比均高速增长，盈利能力改善，费用管控能力增强；Q2 营收、归母净利润同比均环比下降，利润率环比提升，现金流情况环比改善。

　　卡车：2021H1，受低基数、需求支撑、排放法规切换因素影响，卡车月产销持续高位运行，但是随着疫情环境下的低基影响逐步消退，以及排放法规切换时点临近，增速逐步收窄。2021H1，板块营收、归母净利润同比高增长，增速微降，归母净同比增长，净利率同比提升；2020Q2，板块经营性现金流环比改善，归母净利润同比转负，利润端压力加大。

　　客车：2021H1，随着国内疫情防控形式整体好转，人员出行和公共交通需求恢复，叠加燃油车排放标准国五升级国六的影响，客车市场需求增长，客车累计产销量同比分别增长39%、39.71%，收入端压力缓解，板块营收实现同比增长，平均资产负债率处于历史较低位，现金流情况改善。但是板块盈利能力下行，上半年及一季度，板块归母净利润均为负。

　　汽车零部件：2021H1，受益汽车消费平稳运行，板块营收、归母净利润均实现高速增长，毛利率、净利率同比提升。Q2 行业压力向上游传导，营收、归母净利润同比增速均较Q1 收窄，毛利率、净利率同比增长，但环比下行。

　　投资建议：国民经济持续稳定恢复，企业生产经营活动总体延续稳步扩张态势，虽然汽车行业仍然面临下行压力，但是汽车行业整体向好的趋势不变。同时，乘用车市场消费结构持续优化，自主品牌逐步崛起，新能源汽车渗透率稳步提升，不乏结构性投资机会。我们认为汽车行业选股应该遵循2 条主线：一是具有优质品牌、布局优质赛道的整车龙头；二是聚焦新能源汽车及汽车智能化，重点关注核心零部件与电池产业链。建议关注长城汽车、杉杉股份、欣旺达、法拉电子、当升科技、中鼎股份。

　　风险提示：宏观经济下行；行业政策大幅调整；汽车销量不及预期；上游原材料价格大幅波动；海外疫情持续蔓延；芯片供应问题改善不及预期。

（文章来源：山西证券）