中国11月官方制造业PMI为50.1，前值49.2；5月官方非制造业PMI为52.3，前值52.4

　　数据解析

　　11月制造业PMI景气度重回扩张区间，较前值大幅回升0.9个百分点，其中生产、新订单、新出口订单、采购、进口等均反弹；出厂价格和原材料购进价格大幅回落。国内需求方面，国内前期进入主动去库存阶段，经济持续回落；但是目前，投资方面房地产调控边际放松、财政政策持续发力、制造业保持韧性，消费端受到疫情扰动减弱消费持续反弹，整体来看国内需求端增速边际回暖。在生产方面，近期电力供应能力持续提升，制造业产能加快释放；叠加国外圣诞和国内年底赶工备货，生产端大幅回升。11月价格指数为近一年半以来的最低点，随着商品价格的大幅回落，国内通胀已无隐忧。目前国内供需双双反弹，但需求回升力度弱于生产端，库存端累积，价格端依旧承压。此外，近期由于奥密克戎新毒株的冲击，需求端面临大幅回落的风险，大宗商品价格波动加剧。

　　11月官方制造业PMI录得50.1，环比10月回升0.9个百分点，制造业重回扩张区间，表明制造业生产经营活动有所加快，景气水平改善。在需求方面，新订单指数为49.4%，比上月上升0.6个百分点，表明制造业需求端较上月有所改善。投资方面房地产调控边际放松、财政政策持续发力、制造业保持韧性，消费端受到疫情扰动减弱消费持续反弹，整体来看国内需求端增速边际回暖。在生产方面，生产指数为52.0%，比上月上升3.6个百分点，升至扩张区间。近期电力供应能力持续提升，制造业产能加快释放。叠加国外圣诞和国内年底赶工备货，生产端大幅回升。进出口指数继续回升，新出口订单指数和进口指数分别为48.5%和48.1%，比上月上升1.9和0.6个百分点，主要受世界经济持续复苏、国外圣诞消费季临近等因素影响，外贸景气度延续上月改善态势。海外经济方面，11月欧美制造业均出现反弹，经济景气高位，且增长速度有所加快；叠加圣诞消费回升，国外需求持续高位。但是奥密克戎新毒株再次引发全球警惕，部分国家加强国内防疫措施和禁止或者限制国外游客入境，新一轮的强管制或对海外经济造成再次冲击，海外需求再次面临回落的风险。

　　价格指数大幅回落。11月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.9%和48.9%，明显低于上月19.2和12.2个百分点，其中出厂价格指数降至临界点以下，表明近期“保供稳价”等政策落实力度不断加大，价格快速上涨势头得到遏制。此外国外方面，欧美着手解决能源供应问题，美日韩印等消费国释放战略储备原油，能源价格上涨压力有所缓解；叠加奥密克戎新毒株的冲击，商品价格继续承压。

　　从库存情况来看，11月两大库存指标持续处于荣枯线之下，但有所反弹。产成品库存指数回升1.6个百分点至47.9，原材料库存指数回升0。7个百分点至47.7。11月由于能源保供效果显现，电力紧张问题缓解，生产端回升幅度相对较大；需求端一方面由于价格端持续回落，国内下游观望情绪较高，需求恢复不及预期，国内新订单回升较慢；虽然出口端由于国外需求复苏以及圣诞临近等原因回升相对较快，但是库存仍有积压。前期由于国内需求快速回落，价格与库存双双回落，国内进入主动去库存阶段；现阶段，生产端恢复较快，需求端恢复相对较慢，被动累库的压力或对价格端形成压力。

　　11月份，非制造业商务活动指数为52.3%，比上月略降0.1个百分点，继续高于临界点，非制造业保持稳定恢复。服务业景气水平回落。本轮多点散发疫情波及地区较多，部分行业受到较大影响，服务业商务活动指数为51.1%，比上月下降0.5个百分点，服务业总体恢复有所放缓。建筑业扩张加快。随着部分“十四五”规划重大项目逐步落地，基础设施建设进度有所加快，建筑业商务活动指数和新订单指数分别为59.1%和54.2%，比上月上升2.2和1.9个百分点，建筑业生产和市场需求均加快扩张。

　　11月份，综合PMI产出指数为52.2%，比上月上升1.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张步伐有所加快。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为52.0%和52.3%。

　　图1 PMI数据

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图2 官方制造业PMI分项数据

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　图3 官方制造业PMI分项数据

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

（文章来源：东海期货研究）