银行股：行业指数有所回升

　　从申万行业指数看，银行业指数本周、本月、年初至今的涨幅分别为1.14%、-1.85%、-3.10%，在28 个申万一级行业中排名分别为第13、10、18 名。

　　周度来看，宁波银行、招商银行和青岛银行股价涨幅靠前，分别为4.84%、2.30%和2.12%。月度来看，宁波银行、招商银行和邮储银行股价涨幅靠前，分别为4.84%、3.56%和3.35%。年初至今，招商银行、南京银行、宁波银行、邮储银行、江苏银行、成都银行和交通银行实现了10%以上的涨幅。

　　央行操作及货币市场利率：货币净回笼，质押式回购利率上升本周货币投放总额为2350 亿元，回笼总额为4050 亿元，净回笼1700 亿元，与上周相比减少3600 亿元。月初以来，货币实现净回笼1700 亿元。

　　12 月3 日，DR007 为1.90%，与上周五相比上升10bps.DR001为1.90%，与上周五相比上升22bps。

　　隔夜拆借利率为1.95%，与上周五相比上升20bps.7 天拆借利率为2.32%，与上周五相比下降11bps。

　　同业存单发行利率：1M、3M 同业存单发行利率有所上升本周1M、3M 同业存单发行利率有所上升，6M 同业存单发行利率有所下降。12 月3 日，1M、3M、6M 同业存单发行利率分别为2.47%、2.85%、2.85%，与上周五相比变化分别是+6bps、+4bps、-11bps。

　　中美国债收益率：中债期限利差扩大，美债期限利差收窄本周1Y、10Y 国债收益率均有所上升，期限利差扩大。12 月3日，1Y 和10Y 国债收益率分别为2.26%和2.87%，与上周五相比变化分别是+1bp 和+5bps。期限利差为0.62%，与上周五相比上升4bps。

　　本周1Y 美债收益率有所上升、10Y 美债收益率有所下降，期限利差收窄。12 月3 日，1Y 和10Y 美债收益率分别为0.26%和1.35%，与上周五相比变化分别是+6bps 和-13bps。期限利差为1.09%，与上周五相比下降19bps。

　　美国流动性指标：非金融企业债利差与TIPS 收益率均下降(1)12 月2 日，美国有担保隔夜融资利率为0.05%，与上周五持平；(2)12 月2 日，3M AA 级美国非金融票据利率为0.13%，与上周相比上升3bps；(3)12 月2 日，美国企业债期权调整利差为3.54%，与上周五相比下降8bps；(4)12 月3 日，美国通胀指数国债(TIPS)收益率为-1.08%，与上周五相比下降1bp。

　　投资建议

　　12.15 日将降准0.5 个百分点，每年节约150 亿资金成本降准意味着宽信用和经济托底的政策信号，有利于修复银行估值。“积极扩大有效投资”和“促进房地产健康发展和良性循环”的政治局会议表述，会缓解市场对银行盈利下行和不良的恐惧，信贷高速增长时，不良率是下降的。近期，招行和工行先后公告拟发行债券补充资本，也显示银行在为明年宽信用做准备。我们仍坚定看好招商银行、平安银行和邮储银行。

　　风险提示

　　宏观经济超预期下行。

（文章来源：华安证券）