报告导读：2022 年初新发基金情况或已显示中小规模基金产品进一步崛起，而这与“中小、成长”兴起密不可分。

　　新发行总份额显著降低，新成立产品只数与2021 相近。1)2022 年初以来，新发基金总份额相比2020、2021 年初情况较低；2)新成立基金总发行份额虽显著降低，但今年初成立产品只数与2021 年相差无几。

　　主动偏股型新发：以“小”为主。1)2022 年初新成立主动偏股型产品平均发行规模显著较小。2022 开年9 个交易日共新成立15 只产品，发行份额140.57 亿份，平均每只发行份额9.37 亿份。相较于2020、2021 年初的平均发行份额43、63 亿份，今年新成立主动偏股产品规模显著更小；2)今年初新成立主动偏股基金无百亿以上“爆款”，大部分规模小于5 亿份。2022 年发行低于5 亿份的挡位新成立产品只数最多，共计8 只，新发5~20 亿份、20~50 亿份、50~100 亿份的只数分别有5、1、1 只，无百亿以上的“爆款新基”。而2021 年初，新发50-100 亿份的产品只数就有10 只，百亿以上爆款也有5 只，多数新产品发行规模较大；3)新发产品基金经理平均在管主动偏股规模相较2021 年回落。统计新发50 亿份以上和以下的产品规模总和，2022 年初新发情况出现以“小”为主的现象，新发规模较大产品合计59.84 亿份，较小产品合计80.72 亿份。

　　收益决定发行，中小规模基金产品崛起，与“中小、成长”兴起密不可分。1)2021年管理规模较小的基金经理收益相较于管理规模较大的表现更好。2021 年初基金经理按管理主动偏股规模分档，统计各档全年的平均收益指数，发现年初管理规模100 亿以上的基金经理全年收益指数为5.44%，而管理5-20 亿的基金经理全年收益指数为13.36%，表现更好。而纵观2017~2021 年年初基金经理管理规模与全年收益指数关系，均为管理规模较大的收益更具优势，这也一定程度上解释了过去几年基金产品头部化的现象；2)中小规模基金产品或进一步崛起。观察季频主动偏股产品的分布，发现自2021 年初以来，中小规模基金产品崛起现象已出现，这与“中小、成长”崛起密不可分。

　　风险提示：统计测算存在误差，股市流动性出现超预期变化，资本市场政策端出现超预期变化。

（文章来源：德邦证券）